Como ya adelantamos en el artículo publicado en el Valencia Plaza el 22-09-2017, la empresa española de construcción OHL se encontraba en una delicada situación financiera, con una deuda neta que rondaba los 3,000 millones de euros, mientras que su capitalización se sitúa cercana a los 1,000 millones. Por este motivo, la empresa presidida por Juan Villar-Mir llevaba ya tiempo siguiendo una política de desinversiones, y su principal objetivo era encontrar un socio para que entrara en su división de concesiones y así obtener liquidez para hacer frente a su elevado endeudamiento. Además, su deuda con vencimiento a corto plazo ascendía casi a los 600 millones de euros, una cantidad demasiado elevada, e incluso había incumplido diversas cláusulas asociadas a diferentes préstamos con sus acreedores, lo cual preocupaba mucho al mercado y a sus inversores.

Los graves problemas financieros de la compañía habían provocado que OHL recibiera un castigo por parte del mercado que muchos consideraban excesivo, ya que desde el pasado 10 de abril hasta el último viernes 13 de octubre la constructora española vió descender su cotización casi un 40%.

Venta de OHL Concesiones

El pasado lunes 16 de octubre surgieron fuertes rumores de que OHL podía vender su división de concesiones ante una suculenta oferta del fondo australiano IFM Investor. El mercado reaccionó de forma muy favorable a la aparición de dicha noticia, y las acciones de OHL finalizaron la jornada con una revalorización cercana al 11%. Además, el volumen de negociación fue muy elevado, ya que se produjeron 4.34 millones de movimientos, cuando su media se sitúa en 1.3 millones. Los motivos de este gran volumen de negociación fueron dos, por un lado la oferta recibida por parte de IFM y por otro el cierre de posiciones cortas sobre la compañía.

Finalmente los rumores se hicieron realidad, y ayer martes 17 de octubre OHL hizo pública la venta de la totalidad de su filial de concesiones de infraestructuras (OHL Concesiones) a IFM por un importe final de 2,235 millones de euros (OHL ya era socio de este fondo en OHL México, tal y como explicamos en el pasado en el artículo publicado por TheLogicValue en Rankia). Esta operación de venta se enmarca en pleno proceso de saneamiento y reestructuración que la compañía española comenzó a mediados del pasado año.

En un principio la intención de OHL era vender menos de un 50% de OHL Concesiones, para seguir controlando el negocio, pero finalmente ha vendido el 100% al fondo australiano.

Detalles de la operación

La oferta inicial era de 2,775 millones de euros, pero se calcula que con los ajustes habituales en este tipo de operaciones (tipo de cambio, deuda, etc…) OHL recibirá finalmente 2,235 millones. Cabe señalar que OHL Concesiones cuenta con una veintena de concesiones de infraestructuras de España y Latinoamérica (México, Chile, Perú y Colombia). Tal y como señala El Confidencial, en la operación no se incluyen las 2 concesiones quebradas que OHL tiene en España (autopista Eje Aeropuerto y la línea de cercanías Móstoles-Navalcarnero), por lo que además del cobro del precio de la transacción OHL tendrá derecho al cobro de todas las compensaciones (intereses incluidos) que reciba OHL Concesiones de dichos procesos de liquidación.

Según OHL, además de eliminar la deuda neta con recurso, esta venta le permitirá situarse con una posición positiva de tesorería. Tal y como señala Expansión, OHL e IFM han pactado el denominado «break fees», es decir, sendas indemnizaciones al otro en caso de que la operación al final no se lleve a cabo.

El grupo Villar Mir, principal accionista de OHL, se ha declarado a favor de la operación, y OHL convocará a su junta general de accionistas para aprobar esta transacción tan pronto como sea posible. Además, cabe destacar que con esta venta OHL cumple con los requerimientos de la agencia de calificación Moody´s, que le pidió en agosto que redujera su endeudamiento para mejorar su actual perspectiva de bono basura.

Reacción del mercado

La noticia de la venta de OHL Concesiones fue muy bien acogida por el mercado, ya que la empresa española vió como sus títulos finalizaban la jornada con una revalorización de más de un 40%, superando los 4.7€ por acción. Con esta subida, que tal vez fue algo exagerada por un exceso de optimismo en los inversores, OHL se sitúa cercana a los máximos que marcó el pasado mes de abril, cuando superó los 4.8 € por acción.

Valoración de TheLogicValue

En TheLogicValue asignamos a OHL un BPA previsto para 2017 de 0.37€, el cual unido a un crecimiento a largo plazo estimado del 5.3% anual hace que obtengamos un precio objetivo para sus acciones de 4€, algo inferior a su cotización actual que supera los 4.6€.